Как Аполон избяга от капан за частен капитал на Германия

Това беше миг 11 години в основаването: Гигантът на частния капитал на Съединени американски щати Аполон беше на път да избяга от капан за немски банкови стойности, който беше вградил толкоз доста негови връстници.

Аполон към този момент се беше опитал два пъти да плава OLB, заемодателят, който беше събрал от поредност от придобивания, започващи през 2014 година Първият път, нахлуването на Русия през 2022 година в Украйна се намеси; През 2023 година точно трансатлантическите срив на банката на Силиконовата котловина и Кредит Суйс прегърнаха излаз.

Но в средата на март тази година - преди комерсиалната война на администрацията на Тръмп дерайлира пазарите - прозорецът за описи се отвори още веднъж и банкерите на OLB бяха на часове от дръпването на спусъка при в началото известие за обществено предложение.

Вместо това известието се филтрира надолу към 1 сутринта: OLB още веднъж дърпаше поплавъка. Вместо още едно годишно изчакване, обаче, Аполон си беше обезпечил по-добър резултат: продажба на френската банка Crédit Mutuel, която ще даде опция на Аполон и неговите ко-инвеститори да завоюват напълно, при оценка над даже най-горния завършек на предстоящата IPO цена на OLB.

Американската компания за частен капитал обезпечи вътрешна норма на възвръщаемост от към 20 на 100, споделиха хората, осведомени с въпроса, и цената, близка до балансовата стойност в миг, когато множеството европейски банки са се борили да убедят вложителите, че си костват толкоз доста.

„ Момчетата от Аполо са доста щастливи, това е доста добра договорка “, сподели някогашен вложител в няколко немски банки. “It shows that private equity can earn money in Germany again, something one could not have dreamt of two or three years ago. ”

Assuming the deal completes, the €1.7bn sale could mark a turning point for private equity in a historically underperforming sector with a habit of destroying capital — and pave the way for rivals such as Cerberus, Advent, Centerbridge and Lone Star to secure exits.

Апетитът на частния капитал за немски банкови активи датира от международната финансова рецесия, когато следите от по -малки банки, които бяха избавени от данъкоплатците, след това може да бъде подбуден с големи отстъпки за тяхната балансова стойност. Lone Star купи корпоративен заемодател IKB през 2008 година единствено за 137 милиона евро и се бори с банката за недвижими парцели Düsseldorfer Hypothekenbank през 2010 г.; Cerberus закупи 40 на 100 от комерсиалната банка в Хамбург (HCOB) през 2018 година

След като закупи немска банка, компаниите за изкупуване са склонни да следват сходна книга за игра, съобщи Йорг Рохол, президент на бизнес учебното заведение ESMT Берлин. Обикновено има кръгове на понижаване на разноските, тогава компанията ще бъде обединена с други банки и ще култивира специализъм в област, в която по-големите групи са незаинтересовани.

Apollo, който отхвърли да разяснява тази публикация, последва този модел. Първо купи Бремер Кридитбанк през 2014 година и по-късно добави към него Bankhaus Neelmeyer, Oldenburgische Landesbank и в последна сметка Degussa Bank за основаване на OLB.

Въпреки че групата има главен бизнес на дребно и корпоративен бизнес, тя също се концентрира върху области с по-висок риск като придобиване и финансиране на футбол. OLB подписа съглашение за заем в размер на 120 милиона евро с някогашния изпълнителен шеф на Wirecard Маркус Браун единствено седмици преди срутва на компанията за заплащания.

Apollo и неговите ко-инвеститори, ситуирани общо към 600 милиона евро, и построиха група с общи активи от 34 милиарда евро, чисти облаги от 270mn и възвръщаемост на общността от 17 милиарда евро, чисти облаги от 270mn и възвръщаемостта на сътрудността от 17,1 милиарда евро. Между края на 2023 година и 2024 година OLB усили активите си с към 30 на 100, а чистата облага със 17 на 100.

Това сложи OLB на курс за оценка на IPO сред 1,4 милиарда Евро и 1,6 милиарда Евро, съгласно хора, осведомени с въпроса. Обхватът беше по -нисък от личния капитал на акционерите от 1,7 милиарда евро в края на предходната година, само че въпреки всичко почитан. Crédit Mutuel ще сплоти OLB със своята немска единица Targobank, разширявайки обсега на френския кредитор на дребно и ще му даде по -силна опора в корпоративното кредитиране, съгласно хора, осведомени със договорката.

Но макар че повишението на лихвените проценти и рентабилността започнаха да вършат немските банки по -привлекателни активи след години, в които се бориха с висока конкуренция и разноски, компаниите за изкупуване затрудняват да обезпечат излизане.

Инвеститорите в частния капитал с немски банкови активи „ пробваха всичко “, с цел да освободят своите участия, съгласно един човек, осведомен с полемиките за вложители, в това число проучване на IPO, сливания сред банки и търсене на стратегически купувачи.

И двата подкрепяни от Cerberus HCOB и IKB на Lone Star са изследвали IPO през последните години, съгласно хора, осведомени със тактиките. Но пет години откакто Lone Star го купи, през 2015 година Düsseldorfer Hypothekenbank трябваше да бъде стихотворец от Германския фонд за отбрана на депозитите. Lone Star, която отхвърли да разяснява, към момента е останала с IKB 17 години от тази облага.

Когато неотдавна основният изпълнителен шеф на HCOB приказва за подготовката за продажба или IPO, той приказва за проект, който включва излизане от по-малко печелившо кредитиране и осило на пета от личния състав на банката до 2027 година По това време Cerberus би го имал в продължение на девет години, отвън общоприетия модел на покупка на пет-седем години благосъстоятелност.

Cerberus, който не отговори на искане за коментар, изгори стотици милиони евро строителни залози в Deutsche Bank и Commerzbank през 2017 година До момента, в който стартира да ликвидира позициите си през 2022 година, откакто несполучливо акция за сливане на двете, пазарната стойност на позициите му е паднала от 1,6bn до Евро 1,2bn.

Ограничените направления за излизане са „ огромен проблем “ за частния капитал, съобщи Саша Стефен, професор по финанси във Франкфуртската школа за финанси и ръководство. Неудобните оценки на обществения пазар за банките и спадът на финансовите пазари на европейски капитал направиха IPOS неприветлив вид. Дори след 50 % скок в цената на акциите си през последната година, Deutsche Bank търгува единствено с към половината от балансовата си стойност.

“Nobody needs another small-cap, ” one investor said of the difficulty listing the banks.

Strategic buyers have meanwhile shown limited interest, in part because the banks are often highly specialised — whether in real estate lending, as with Advent and Centerbridge-owned Aareal Bank and Cerberus-backed HCOB, or in arranging development lending, as with Lone Star’s IKB.

Може да има по-трансгранични покупко-продажби след придобиването на OLB, сподели Steffen. Но той предизвести, че по -големите транзакции могат да станат политически чувствителни, както при евентуалното усвояване на Commerzbank от Италия Унидредит, който се сблъска с забележителна съпротива в Германия.

И въпреки всичко, притежателите на частния капитал на банките са намерили други способи да извлекат стойност, до момента в който чакат излизане. HCOB изплати дял от 1,5 милиарда евро през 2023 година - надвишавайки първичната инвестиция на притежателите си в размер на 1 милиарда Евро - след разтоварването на милиарди в токсични активи и понижи работната си мощ с повече от една трета.

Aareal, който Advent и Centerbridge купиха преди две години с оценка от 1,74 милиарда евро, възнамерява да върне 1,9 милиарда Евро в дивиденти тази година, след продажбата на 3,9 милиарда Евро на неговото дъщерно сдружение Aareon. Advent и Centerbridge отхвърлиха коментар.

„ Регулаторите също станаха доста по -гъвкави във връзка с дивиденти “, съобщи някогашният банков вложител - нещо, което има капацитет да направи активите по -привлекателни за вложителите в частния капитал. " Преди беше мъчно да се върне парите, даже когато банката беше мощно свръхкапитализирана. "

IKB, въпреки това, е изплатил единствено 12 милиона евро на дивиденти на самотна звезда от нейното усвояване от 137 милиона евро през 2008 година, макар че се завръща към рентабилността през 2020 година Миналата година, американската група за изкупуване трябваше да трансферира своя IKB дял в нов фонд, защото остарялото доближи падежа.